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TOT模式带你迈入固定收益信托瘦身时代

发布时间:2019-08-09 06:15:54 编辑:笔名

正文

没人能否认固定收益类近年来的火爆程度,为了达到预定募集规模,代销渠道以几个300万份认购份额搭配1个300万份以下的小额认购份额销售非常普遍。如果担心A股还不到抄底时刻,如果看不上因为不断降息而下滑得厉害的银行理财收益,但恰恰又不属于300万元以上级别的大额投资者,甚至够不上100万元以上级别,那么固定收益类TOT信托也许是个不错的选择。

模式拷贝

TOT模式在信托行业内的应用始于与阳光的合作。自2006年来,伴随着阳光私募的快速发展与壮大,产品的细分与策略的多元为开发中的组合产品提供了条件。由于投资组合中囊括多个明星基金经理“代表作”,TOT往往能强化择时和选基的优良基因。然而,在股市低迷的大背景下阳光私募TOT境遇不佳,固定收益类信托却备受瞩目。由于小额信托名额始终紧张,开始有信托公司通过TOT模式募集资金。

简单来讲,固定收益类TOT的设计结构是通过在母信托层面募集资金,然后投资于一个或多个的子信托,间接通过子信托投资于具体的项目之中。

供需双赢

按《信托公司资金信托计划管理办法》(以下简称《办法》)规定,单个信托计划的自然人人数不得超过50人。为了保证TOT信托能吸引足够多的投资人,TOT普遍采用同一投资方向分期募集的手段,单期TOT的募集规模一般在3000万元左右,保证足够的300万元以下的名额;部分产品认购起点甚至只有30万~50万元,无疑将信托的参与门槛大大降低。因为100万以上份额投资者获《办法》认定是合格投资者,他们不需要额外文件证明即可购买,而100万元以下的投资者也仅需要提供个人收入在近3年内每年超过20万元或者夫妻双方合计收入在近3年内每年收入超过30万元的相关证明文件即可认购。

对于信托公司而言,TOT模式主要运用于“拼缝”——募集金额巨大的信托产品若到发售后期遇到千万级的资金缺口,可以以母信托作为一个机构投资者加入,以保障子信托项目的顺利成立。

今年以来由于经济下行、利润放缓、成本居高,企业的融资需求被遏制,信托发行增长放缓。TOT模式的运用,不仅可以提高投资者的资金利用效率,更可集腋成裘,提高信托立项的成功率,可谓供需双赢。

目前市场中发行小额固定收益类TOT的大户是中航、中铁等几家,产品有中航“天富系列”、中铁“聚金系列”等,模式均是投资于旗下两个及两个以上的信托产品进行组合投资。

甘蔗没有两头甜

和阳光私募TOT一样,固定收益类TOT也会被母子信托双重收费。扣除信托报酬和发行成本,母子信托之间收益率相差1%~2%的现象比较普遍。以正在募集的中铁同信8号资金信托为例,该产品2年期,投资起点50万元,预期收益8.7%(同期发行的100万元起认购的信托产品收益率多在9%~9.5%)。

销售人员对固定收益类TOT的惯常话术往往是“本产品未来会投资于多个优质产品,分散风险”。然而信托公司“拼缝”的初衷,使得TOT的母信托形成了一个信托公司的资金池,灵活机动分配到需要“帮助”的子信托中去。仍然以中铁同信8号为例,该信托声称“信托资金用于组合投资方式投资于中铁信托优质的基础设施项目、优质上市公司及金融股权项目、优质工商企业融资项目及中铁信托持有的信托受益权”,意味着资金的只是流向信托公司自家的其他信托项目,并未出现因分散风险考虑的基金化改造。

对于投资者而言,收益率方面固定收益TOT相比主动管理阳光私募不再拥有“精选+组合”的优势。风险控制方面,投资者无法确切知道子信托项目的投向以及具体的资金运用方式,相当于把选择权和评判权让渡给了信托公司。在这种产品设计逻辑下,投资者能做的恐怕仅是个“品牌识别策略”,重点参考信托公司的资质、过往项目运作风格等情况,用过往来判定未来。

随着信托业的逐步发展和成熟,这种模式终会向着TOT天然的优势靠拢,成为信托组合投资的重要手段。

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